【2026投资瞻望-新能源和电力设备】底层驱动力变

　　复盘过去6年电新行业股价走势，我们认为，做为典型的成长性行业，“需求预期”是最焦点的驱动要素，同时，“价钱通缩”贡献额外弹性。具体能够关心四大板块。正在电市场使用中，储能是2025年需求最超预期的市场，底层逻辑是光储平价、收益率提拔鞭策投资加快，各市场的边际变化进一步加快需求。国内贸易模式“脱虚向实”，此前贸易模式为强制配储，136号文（国度成长委和国度能源局于2025年1月结合发布的《关于深化新能源上彀电价市场化推进新能源高质量成长的通知》）发布以来需求从体改变为储能，正在现货价差、容量电价政策支持下，经济性无望显著改善。美国缺电持续发酵，扶植周期短、无产能瓶颈，能够参取需求侧响应，无效处理峰值供电欠缺问题，无望贡献较着增量。欧洲市场则面对波动加剧，因而，欧盟赐与补助加快电网，中东、亚非拉新兴市场要实现能源转型方针等。估计2026年全球储能拆机增速达60%―80%，储能财产链充实受益，储能电芯市场规模增速将达40%―50%。动力电池方面，欧洲正在碳排放查核和新车周期支持下，无望维持20%―30%的增速，国内商用车迈过经济性拐点，陪伴根本设备完美，也将延续30%以上的增加，国内乘用车“以旧换新”补助延续，带电量提拔趋向明白，估计维持双位数拆机增加。2026年，电需求增速将达30%，此中，一季度“淡季不淡”无望获得验证，储能方面，国内存案量高增，支持储能排产延续高增；美国配储订单最快2026年上半年起头兑现；国内面对退坡压力，但现实季候性波动或小于预期。供给端上，其财产链颠末两年多的磨底，供需矛盾根基缓解，正在需求超预期的布景下，价钱、盈利无望持续修复。连系财产链属性看，六氟磷酸锂（6F）集中度高、碳酸锂扩产周期长，无望表现显著弹性；铁锂、铜箔、隔阂、负极企业盈利处于偏低分位，根据产能操纵率修复节拍分歧，将向合理盈利修复；中期维度看，照旧是盈利中枢不变、持续有阿尔法的财产链环节一环。二是电力设备板块，由出口引领，可沉点关心变压器、将来，国内电网投资估计仍能连结平稳增加态势，考虑到特高压需乞降市场款式，国内电网行业属于不变增加取确定性赛道。除国内市场外，近几年，海外出口属于高成长性赛道，瞻望2026年及将来，我们估计，海外市场的需求景气和出口增加照旧较高：究其深条理缘由，焦点正在于海外AI迸发下的行业鞭策。2026年，AI对电力的需求无望正在财产端加快获得表现，我国财产链无望斩获更多全球份额，可持续沉点关心变压器出海和“从0到1”的AI电源出口两大标的目的。变压器方面，做为电力系统的环节性必需节点设备，变压器正在电源侧、电网侧、用电侧都需要利用，因而，正在海外AI快速成长之下，全体电力系统扩张扶植所需要的变压器需求估计将遭到较为较着的拉动；同时，变压器产物因为定制化程度较高、出产所需劳动力较稠密，海外产能扩张速度较慢，持续处于供给偏紧的形态（海外头部企业正在手订单持续创汗青新高，而且正在手订单规模显著大于年化收入规模）。而国内企业正在变压器产物手艺方面同样领先，而且产能较为充脚，近几年国内变压器企业出口持续加快，部门企业曾经可以或许实现规模化出口，以至对美国市场的规模化出口，我们认为，2026年变压器出口仍是最景气的标的目的之一。AI电源方面，做为数据核心（AIDC）的焦点设备之一，过去无论是柜外电源，仍是柜内电源，国内企业均较难实现出口，但正在2026年，其无望送来“0到1”的冲破落地。一方面，柜外电源正在机柜内芯片持续升级、功率持续提拔的鞭策下，从交换手艺线升级为高压曲流手艺线年估计是高压曲流方案“0到1”的第一年，国内企业凭仗响应速度、配套劣势无望切入；另一方面，柜内电源同样持续迭代升级，而且为了满脚客户对于供应商多样性以及产能供应及时的要求，部门国内企业目前曾经实现送样、验证的冲破，估计2026年无望实现规模化出口“0到1”的落地。三是风光板块，能够察看其需求预期改变，2026年或将送来风电“双海”高景气。风电方面，我们认为，风电即期业绩增加是股价的焦点驱动要素，此中，出货量是根本，利润率改善的弹性是业绩超额的主要来历。当前，寻找风电板块潜正在超预期的机遇，既需要着眼于中持久的景气赛道，一方面，我们认为，“十五五”规划期间，风电行业无望送来“国内+海外”景气共振，板块的成长性正在于“海风+出海”，量增根本具备支持。此中，非美海外国度规划到2030年海风累计拆机超200吉瓦（GW），为2024岁尾海风累计拆机（38。1GW）的5倍。当前，国内企业出海渗入率较低，海外产能供给偏紧，“十五五”期间，出海渗入率无望加快提拔，带动出海业绩景气兑现。同时，按照《风能宣言2。0》，国内海风“十五五”期间拆机不低于15GW，无望较“十四五”期间实现翻倍增加。浙江、山东、广东等省市加快推进深近海海风资本挖掘，打开行业成漫空间。另一方面，聚焦2026年，我们认为，风电拆机量增确定性高，国内海风和海外仍是焦点增加贡献从力，环节正在于寻找利润率具备提拔能力的环节，需要关心价钱、成本要素的边际变化。此中，价钱要素方面，海外单桩根本供需偏紧，国内深近海、海风出海无望带动产物布局改善，风机反内卷等，支持价钱弹性；成本要素方面，管桩、风机零部件成本摊薄效应显著，无望受益行业出货量增，盈利修复弹性。将来，风电板块具备持续量增根本，“国内海风+海外”赛道后续量增将愈加凸起；同时，供需、产物布局、反内卷、规模效应对分歧环节的盈利能力均无望构成积极贡献。2026年，能够沉点关心管桩、风机、海缆、零部件龙头企业。光伏方面，2026年为拐点之年，供需两头改善的需求无望获得强化，部门头部企业无望扭亏；2027年供需两头逻辑将更为畅达，行业无望全面回暖。具体来看，短期内行业进入需求淡季，春节后跟着光伏需求改善，财产链价钱无望获得必然修复，2026年行业盈利无望呈现弱苏醒趋向。瞻望2027年，硅料环节无望正在能耗尺度趋严布景下获得供给端的束缚，下逛电池组件也无望跟着转换效率要求提拔而实现供给侧的优化，加上国表里需求苏醒，供需趋向进一步向好。跟着硅料产能整合落地以及能耗尺度收紧，硅料行业供给估计节制正在250万吨以内，考虑其余环节根基没有新建产能，各环节开工率无望修复至超60%的合理程度。若硅片、电池、组件环节呈现雷同硅料的产能收紧或者掉队产能加快退出等环境，投资层面，当前根基面取筹码底部态势明白，短期行情驱动更多要察看需求预期的变化和财产链价钱环境，以及储能等第二成长曲线和背接触太阳能电池（BC）、贱金属浆料等新手艺进展环境；光伏行业2027年无望恢复至供需合理程度，2026下半年能够沉点关心行业供需全面反转带来的贝塔性机遇。四是新标的目的赛道，注沉机械人及固态电池量产进展，优选龙头供应链。2026年的人形行业雷同2015―2019年的新能源汽车行业，特斯拉此前推出了第一代擎天柱人形（Gen1），目前曾经迭代到Gen2。5版本，最新的Gen3版本曾经接近定型，财产链焦点供应商曾经和正在沟通2026年产能扶植规划，估计2026年一季度将一一海外产能扶植，2026年岁首年月无望看到新一代机械人表态，2026年下半年无望看到其终端使用场景落地以及外售订单下达。国内从机厂正在政策搀扶下也将逐渐放量，贸易、巡检等场景支持终端出货，后续外行业投资维度，可沉点关心特斯拉的定点供应商以及国内本体厂商正在政策支撑下终端使用加快推出的环境。方面，后续可能存正在的催化机遇包罗相关的峰会召开、工信部中期查抄、潜正在的第二轮补助等，投资维度紧抓焦点供应链、延长设备及材料链条。